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自從《紐約時報》專欄作家瑪希....

日圓貶幅令人心驚

發表時間:2022-07-08 點閱:1165
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日圓今年一路狂貶,創出20年來最低點的1美元兌136日圓大關,但原本日圓貶值被視為是否能帶動出口增加的好東風,現在因訪日外國遊客大幅減少和原物料價格走高,讓日本難以享受日圓貶值益處的環境,有分析認為,日圓貶值反而將對日本國內生產總值(GDP)造成負面影響。

日圓匯率與1月113.4至113.6日圓(兌美元)相比貶值了23日圓左右。若計算全年的波動幅度,創出2016年以來、時隔5年的新高。這是因為全球各國中央銀行正推進貨幣緊縮,而日本銀行(央行)則維持大規模貨幣寬鬆,產生明顯影響。

日圓貶值長期被認為對日本經濟產生積極影響。在製造業有優勢的日本,原本日圓貶值有機會推動出口產品的競爭力提高,而服務業等非製造業也受益於訪日遊客在日本增加消費。

不過,現在卻出現認為日圓貶值將拉低日本GDP的分析。大和總研預測稱,如果相較2022年1至3月(116.2日圓兌1美元)出現10%的日圓貶值,2022年的實際GDP將被拉低0.05%。這是因為與日圓貶值推動出口金額增加等的推高效果相比,進口價格上漲帶來的負面影響更為明顯。


經濟面臨「三大制約」  削弱日圓貶值效果

大和原定為估算前提貶值10%的水平是約127至128日圓,而目前日圓匯率已經明顯低於這個水平,這是因為日本經濟面臨的「三大制約」正在削弱日圓貶值的效果。

首先是訪日遊客。日本政府雖然從6月中起恢復接納入境團體遊客,通常情況下,因日圓貶值而相對變得低廉的商品將容易被外國人購買。如果按美元計價,相同金額的消費,按日圓計算也將增加。不過,在新冠疫情前,每天約近9萬人訪問日本,而目前日本每天的入境人數限定為2萬人,且必須為有導遊陪同的團體旅遊,因此暫時難以指望大量的國外遊客來消費。

日本政府經濟財政諮詢會議的民間議員估算,如果訪日遊客恢復至2019年的水平,經常項目收支全年將改善2.5兆日圓,如果自由往來得到解禁,有望獲得巨大的經濟效益。

第二是設備投資。如果出現日圓貶值,日本製造業的海外收益換算為日圓的數值將膨脹,設備投資的能力應該提高,但日本內閣府統計顯示,1至3月減少0.7%。由於資源價格上漲和供應制約導致的未來不確定性,企業難以展開積極的設備投資。同時,調整投資計畫也需要較長時間。

第三是出口。顯示剔除價格變化影響的出口數量,日本實際出口呈現持平態勢。2022年4月與新冠疫情前的2019年4月相較小幅減少,在雷曼危機以後的日圓升值局面下,生產基地轉移至海外這一影響突出。出口額超過8兆日圓,作為單月創出歷史最高水平,但可以說僅僅是受日圓貶值影響,按日圓計算的價格被推高。

然而,日圓貶值的負面影響正在加劇。日本4月的進口物價指數按日圓計算比去年同月上漲44.6%,大幅高於按合同貨幣計算的29.7%。日圓貶值將日本進口物價推高3成。漲價的浪潮正在波及能源、食品和耐用消費品等領域。


過半日本民眾「無法容忍」物價揚升

日本銀行總裁黑田東彥在6月6日演講中表示,「日本家庭的漲價容忍度也在提高」,結果遭到批評,被迫撤回。如果在缺乏工資上升的情況下,日圓貶值導致進口價格持續上升,占GDP一半的個人消費將隨之下滑,對於日本經濟來說,有可能成為進一步的逆風。

《日經新聞》6月22日報導,根據日本經濟新聞社和東京電視台於6月17至19日期間進行的問卷調查顯示,高達近半(46%)受訪民眾回答「不應該持續貨幣寬鬆」、比重高於「應該持續」的36%;關於能源價格飆漲、日圓走貶所引發的物價揚升,高達64%民眾回答「無法容忍」、比重遠高於「可以容忍」的29%。

然而觀察到日本央行是否會持續維持寬鬆貨幣政策,日銀總裁黑田東彥在貨幣會議後舉行的記者會上,被問到是否將提高10年債殖利率波動幅度上限時表示,「若提高的話,貨幣寬鬆的效果將減弱,沒想過這件事。」黑田指出,「貨幣緊縮(升息)恐對經濟成長造成重大負面影響。」並強調,「為了在薪資揚升的情況下,穩定且持續性的實現(2%)物價目標,將持續實施貨幣寬鬆政策。」目前日銀設定的貨幣政策目標將作為長期利率指標的10年期公債殖利率維持在0%左右水準,且容忍其在正負0.25%之間波動。

日銀理事內田真一也表示,在原油等能源價格飆漲壓迫經濟的情況下,「藉由強力的貨幣寬鬆、對經濟活動提供穩健支撐是最重要的事情。」看來短期日本央行暫時還是會維持此作法。

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